Harvey's Macro Story

하이퍼스케일러와 IPO가 이끄는 미국 기업 자금조달 확대 -미국 기업의 자금조달 수요가 커지면서, AI 투자의 지속 여부를 판단할 때 반도체 수요와 함께 돈을 조달하는 조건까지 봐야 한다는 점. -미국 기업의 부채 및 주식 발행 규모가 M2의 7%에 이를 것으로 예상되며, 이는 2021년의 직전 사이클 고점과 비슷한 수준. -이미지 부제에는 전망 방식이 적혀 있음. 기존 기업 부채 발행의 M2 대비 비율 유지+IPO 파이프라인+하이퍼스케일러·네오클라우드의 예상…

한국 반도체의 기록적 할인, 정상화 이익이 판단의 기준 -이 차트의 핵심은 시장이 앞으로 벌 것으로 예상되는 이익을 얼마나 믿고 있는가. -선행 PER 2.8배는 강한 저평가 신호일 수 있지만, 동시에 시장이 현재 이익 전망을 지속하기 어려운 고점 이익으로 보고 있다는 신호일 수도 있음. -현재 PER 하락이 주가 조정인지, 실적 상향인지, 전망 기간 이동의 효과인지부터 구분해야함. -과거보다 PER이 낮다보다 중요한 질문은 과거보다 불황기 이익의 바닥이 높아졌…

AI 투자 증가분의 정점 통과, 성장 모멘텀의 감속 -골드만삭스 얀 하치우스는 AI 하이퍼스케일러의 투자 증가율이 향후 몇 주 내 정점에 이를 전망. -차트의 핵심은 AI 투자가 경제와 기업 실적을 밀어 올리는 추가적인 힘이 정점을 지난다는 것. -공급업체 매출은 계속 늘어도, 매출 성장의 가속은 끝날 수 있다는 뜻. -기본 시나리오는 투자의 추가 증가분과 소비 자산효과가 모두 양수인 가운데 약해지는 모습. -같은 CAPEX 둔화라도 원인이 효율화인지, 수익성…

일본의 해외 채권 수요 후퇴, 대체 매수자를 찾는 글로벌 시장 -일본 투자자들이 수년 만에 가장 빠른 속도로 해외 채권을 대거 매도를 진행하고 있음. -2026년 9월까지 최근 12개월간 일본 투자자들이 해외 채권을 6조 4,000억 엔 순매도. -일본 자금이 해외 채권에서 이탈하면서, 글로벌 채권시장이 기존의 장기 매수자를 대체할 수요를 찾아야 할 가능성이 커졌다는 것. -일본 국내 채권이 다시 투자 대안이 되면서, 해외에서 추가 위험을 감수해야 할 이유가 약…

AI 투자 지속성의 핵심, 수요를 뒷받침할 자본의 확보 -이 차트의 핵심은 AI 투자가 얼마나 늘어나는가보다 그 투자비를 누가, 어떤 조건으로 공급하는가가 중요해진다는 것. -VC·AC 심사역은 기술의 성장 가능성과 함께, 다음 투자금 없이도 고객에게서 현금을 받을 수 있는 사업인지를 구분해야함. -외부자금 의존도가 커지면 새로운 질문이 나오는데 채권자와 투자자가 이 사업의 현금흐름을 얼마나 믿고, 얼마의 자본비용을 요구하는가? -AI 수요 성장과 AI 설비투자…

중국발 공급 확대, 글로벌 EPS 하방 위험으로 전이될까 -이 차트의 핵심은 중국의 첨단 제조업 공급 확대가 다른 나라 기업의 판매가격과 이익률까지 압박할 수 있다는 것. -왜 BofA는 글로벌 EPS 위험이라고 해석했을까? -글로벌 생산능력이 최종 수요보다 빠르게 늘어나면, 판매량이 증가해도 기업들이 확보하는 이익은 줄어들 수 있기 때문임. -시장은 수출 증가를 보고 업황 개선으로 해석하지만, 주주에게 중요한 것은 그 물량을 어느 가격과 비용으로 판매했느냐가…

프랑스 국채 위험 프리미엄, 유로존 재정위기 수준에 근접 -이 차트의 핵심은 같은 유로화를 쓰는 독일과 프랑스를 시장이 점점 다른 신용으로 평가한다는 것. -시장이 요구하는 것은 긴축안의 발표만이 아니라 실제로 통과되고 유지될 수 있는 재정 경로. -2011년과 비교하려면 은행의 자본·유동성, 국채 보유 구조, 단기 자금시장, 정책 대응 수단을 함께 봐야함. -현재 ECB에는 통화정책 전달을 훼손하는 무질서한 시장 움직임에 대응하기 위한 TPI가 있음. -시장이…

일본의 저금리도 높아진다: 주요 통화 조달비용의 재평가 -미국·유럽은 인하 후 재인상, 일본은 초저금리에서 정상화라는 차이가 있음. -BOJ는 10월 29~30일 열리는 금융정책결정회의에서는 정책금리를 1.25%로 동결할 것으로 예상. -9월 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률이 전년 동월 대비 2.1%로 높아졌음에도 금리를 동결할 것이라는 전망. -BOJ는 물가상승률 전망치도 상향 조정할 것으로 예상. 다만 기조적 인플레이션이 2%에 도달한다고 해서 자동으로…